累计投标询价是什么意思?

网上累计投标询价是指主承销商将公司发行的股份总额输入其在交易所的股票发行专用账户，并作为股票的唯一“卖方”，以根据网上这一方式结果最终确定的发行价格为售价。线下累计投标询价是指面向战略投资者和证券投资基金的线下累计投标询价认购。线上线下累计投标询价是指在价格区间内对战略投资者和证券投资基金进行累积竞价查询与对公众投资者进行在线累积竞价查询相结合的发行方式。

在香港 IPO发行中，发行人和承销商会在正式记账前设定一个价格区间，该价格区间具有较强的约束力。一般来说，投资者的正式报价和最终发行定价应该在价格范围内。在美国IPO中，价格区间的约束力相对较弱。发行人和主承销商可以在IPO过程中根据市场情况调整价格区间。具体过程如下：

(1)市场推广阶段：《招股意向书》发布后，通过管理层线下路演和分析师路演(如有)向投资者展示发行人的投资价值。

(2)初步询价：市场推广结束后，线下投资者进行初步询价，发行人和主承销商根据初步询价结果确定价格区间。

(3)累计投标询价和网上网下申购：线下投资者凭有效的初始询价报价在初始询价确定的发行价格范围内通过累计投标询价购买报价，网上投资者按价格范围上限购买报价。

(4)发行价格的确定：发行人与主承销商根据线下投资者的累计竞价询价，在发行价格范围内协商确定发行价格。

对于首次在科创板，使用累积招标询价的意义，上述行业资深人士认为，这体现在三个方面：

第一，有助于促进公司合理的价值发现。累积竞价询价进一步减少了投资者、发行人和主承销商之间的信息不对称，有助于投资者在二次报价阶段更深入地了解和理解公司，促进买卖双方的充分博弈。发行人和主承销商通过两轮询价逐步缩小定价范围，进一步促进公司的合理价值发现。

二是提供申报价格的第二种选择。与初步询价中的直接定价相比，累积竞价询价可以在初步询价完成后的初步询价阶段向投资者提供其他询价对象的报价信息、购买金额和相应的认购倍数，投资者可以根据这些增量信息在价格范围内进一步调整报价。对于投资能力较弱的小型机构使用这一方式可以方便其投资。

第三，帮助科创板积累改革经验。采用累积竞价询价是海外IPO发行的常见操作。本期科创板项目复旦张江采用累计投标询价定价方式，这是科创板首次采用这种定价方式，也是a股自2013年以来首次采用累计投标询价机制。

初步询价与累计投标询价的区别

初步询价与累计投标询价的区别：

1、参与的询价对象数量可能不同：初步询价的对象为发行人和保荐机构选择的符合询价对象条件的机构投资者(至少20家)，而不是所有符合条件的机构投资者。而可参与累计投标询价的对象为所有符合条件的机构投资者。

2、参与询价的方式不同：在初步询价阶段，一个机构投资者只能以一个询价对象的身份参与初步询价;在累计投标询价阶段，参与询价和配售的可以是机构投资者本身(自营账户)，也可以是其管理的投资产品账户，但询价对象必须事先将相关账户报监管部门备案。

3、是否缴纳申购款及参与股票配售。参与初步询价的机构投资者无须缴款，如果其不参与累计投标询价，也不会获得股票配售;参与累计投标询价的机构投资者须全额缴纳申购款，在发行价格以上的申购将会获得比例配售。

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